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Telegram群成员导出:国金证券:给予中材科技买入评级,目标价位32.18元

时间:2个月前   阅读:4

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国金证券股份有限公司姚遥近期对中材科技(002080)进行研究并发布了研究报告《叶片龙头迎行业盈利拐点,隔膜业务盈利加速改善》,本报告对中材科技给出买入评级,认为其目标价位为32.18元,当前股价为21.54元,预期上涨幅度为49.4%。

中材科技(002080)

投资逻辑

公司为叶片龙头,盈利能力领先,行业盈利将临拐点。2020年是风电行业的抢装年,行业毛利率处于阶段性高位;2021、1H22年由于原材料价格高增、大型化下风机招标价格骤降,行业毛利率出现较大回落。公司布局上游玻纤,毛利率领先行业平均。预计随原材料价格持稳下跌、风机招标价格企稳,行业盈利能力将出现拐点。我们预计未来叶片行业稳态毛利率为15%+。我们预计公司叶片业务2022-2024年收入为69/91/109亿元。

高景气下游需求支撑玻纤价格,公司盈利能力行业领先。风电+新能源车轻量化拉动国内玻纤需求增长,玻纤价格有支撑。据我们测算,2022-2025年新能源对玻纤的总需求分别为65/104/119/141万吨,年复合增速达29%。1H22公司玻纤毛利率为37.89%,同比下降5.92PCT,毛利率下降主要原因为原材料价格上涨。但公司通过优化产品结构,抓住海外市场恢复机遇,出口销量同比增长15%,使得单吨净利润同比提升12%。我们预计公司玻纤业务2022-2024年收入为94/110/126亿元。

公司隔膜业务盈利加速改善,产能快速释放。1)2017-1H22年,公司单平净利润从-3.99元提升到0.27元,尤其是2022年单平净利润显著提升。其主要原因是技术进步带来锂膜成本与产品结构的改善;2)公司客户结构也在持续改善。2021年公司隔膜涂覆产品供应韩国电池客户SK,该年海外客户收入占比达18.14%。目前宁德时代(300750)作为公司隔膜产业第一大客户,销售占比达60%+;3)公司产能快速释放,2021年,公司隔膜业务产能已超10亿平米,我们预计2022-2024年公司隔膜业务产能分别为16/30/50亿平。我们预计公司隔膜业务2022-2024年收入为17/26/47亿元。

投资建议

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我们预计公司2022-2024年分别实现净利润36.0、42.2、50.7亿元,对应EPS2.15元、2.51元、3.02元,2022-2024年年复合增速达19%。公司当前股价对应三年PE分别为10、8、7倍。根据分部估值法,给予2023年叶片20倍,玻纤10倍,隔膜25倍,目标价32.18元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

国际化实施风险、汇率损失风险、投融资风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)武慧东研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97%,其预测2022年度归属净利润为盈利37.42亿,根据现价换算的预测PE为9.66。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级18家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为38.1。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中材科技(002080)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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