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Đánh de online:司尔特(002538):化肥季节性需求偏弱 看好磷肥支撑反弹

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  Q3 业绩同比环比下滑。公司前三季度实现营业收入36.17 亿元,同比+9.31%;实现归母净利润5.04 亿元,同比+30.13%。单三季度来看,公司实现营业收入6.25 亿元,同比-45.98%,环比-59.85%,实现归母净利润0.12 亿元,同比-90.77%,环比-96.31%。
  化肥需求淡季叠加原材料下行,短期销量和利润承压。今年上半年,受俄乌冲突以及国内疫情稍有反复的影响,公司复合肥产品所需氯化钾、硫酸等原料价格明显上涨,复合肥利润率稍有下滑,但在全球关注粮食安全背景下,上半年化肥需求仍旧坚挺,公司复合肥板块毛利同比增长24.58%。磷肥方面,根据百川盈孚数据,国内磷酸一铵价格从年初2878 元/吨涨至6 月末4694 元/吨,半年涨幅高达63%,再加上公司一体化配套优势,公司磷酸一铵毛利率明显提升,上半年磷酸一铵整体毛利同比上涨169%。然而进入三季度,一方面国内化肥行业正处于上半年旺季和年底冬储之间,,

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,需求表现青黄不接,另一方面,在部分原材料价格下跌以及化肥价格高位背景下,下游“买涨不买跌”心态影响化肥企业出货,从而导致公司Q3 营收断崖式下滑而实际毛利率表现仍较为坚挺。我们认为,伴随种植季之前的化肥备货工作陆续开启,化肥行业整体需求将进入持续改善期,届时也有望开启一波季节性的行情。特别是目前库存水平较低的磷肥,上游磷矿石在供给受限、下游需求有新兴领域增量、海外价格坚挺的背景下,磷肥价格的反弹支撑更强。
  磷矿石增产强化上游原料配套。截至中报发布,公司300 万吨/年的永温矿建设正处于设计与报批手续当中,设计即将完成,近期送国家矿山安全监察局评审,获批后将马上进入施工阶段,进一步强化上游原料配套。
  今年复合肥和磷酸一铵价格显著上涨,公司产品价格及盈利水平提升,故上调盈利预测。预测公司22-24 年归母净利润分别为6.19/6.41/7.19 亿元(22-23 年原预测5.37/5.96 亿元),按照22 年可比公司平均13 倍市盈率,给予目标价9.49 元,维持买入评级。
  风险提示:产品景气不及预期,原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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